어스워스 다모다란의 투자철학 / 어스워스 다모다란, 이건 옮김 / 리딩리더

[1장] 서론

ㅇ 투자에 성공하려면 시장의 특성은 물론 투자자의 개성에도 맞는 일관된 투자철학부터 갖춰야 한다. → 투자전략 일관성 유지

 

ㅇ 포트폴리오 구성 절차

• 주식, 채권, 실물자산(부동산) 자산유형별 배분(국내/국외도 구분)
• 자산 유형 내 개별 종목 선택
• 실행
• 실적평가

 

ㅇ투자 철학의 분류

• 시점선택(market timing) : 시장에 들어가고 나오는 시점을 선택하는 방식
• 증권 선택 (security selection) : 가격이 잘못된 개별자산을 찾아내는 방식

 

[2장] 위험에 대한 이해

ㅇ 危(risk) 機 (expected return)

• risk : 실제 수익률이 기대수익률에서 벗어나는 편차로 추정
• 회사의 연간 주가, 연간 표준편차
•  β (베타) : 회사-업종 평균 비교

* www.damodaran.com 에서 검색

  : 주가수익비율, 회계비율의 산업평균, 주식수익율 data, 무위험수익율 data

 

[3장] 숫자는 거짓말하지 않는다

ㅇ 재무제표, 대차대조표 : 투자에 중요한 정보의 원천

 

[4장] 떼돈 벌게 해줘(평가의 기초)

• 미래현금창출능력 분석 → 자산의 내재가치 추정
• 상대가치 추정
• 옵션의 가치평가

 

[5장] 빈번한 매매 : 거래비용과 세금 → 세후 수익

 

[6장] 너무 그럴듯해서 의심스럽다면?

• 투자전략을 시험해보자 →수익율에 대해 회귀분석 (행동재무학 - 비이성적 의사 결정)

[7장] 교묘한 속임수?

• 가격패턴, 거래량 차트, 기술적 분석
• 관심종목에 대해서 연습

1. 일간 주가 모멘텀 / 방향
2. 월간 주가  모멘텀 / 방향
3. 연간 주가 모멘텀 / 방향
4. 일간, 주간, 장기 거래량 추세
5. 공매도 현황
6. 기관투자자의 보유비중, 순매수/매도 여부

기본전략을 보완하는 수단(기술적 지표)으로만 이용 : 인간의 본성에 의한 약점

1,2,3번은 주가차트로 추세선, 상대강도와 현주가/장기 평균주가 확인 가능

 

[8장] 그레이엄의 제자들 : 가치투자

 

[9장] 성장의 매력 : 소형주와 성장주 투자

ㅇ 고 per주, 소형주 아님

ㅇ 성장잠재력이 큰 기업이 성장주

ㅇ 이익증가율이 큰 기업(이익 증가는 장기적으로 평균에 수렴)

 

[10장] 정보는 보답한다

• 내부정보가 아닌 뉴스에도 일정기간(55일) 주가에 영향
• 내부정보로 뉴스 5일전부터 급격한 상승, 뉴스 약 60일전부터 영향받음

* 미국 실적발표일 기준 주가 (1988~2002년)

 

[13장] 포기하고 싶은가?

• 인덱스 투자가 남아 있다.
• 개인의 투자실적은 시장보다 저조(거래비용 포함 시)
• 인덱스 펀드가 최선의 선택이 될수도 있다고 생각하라

[14장] 투자철학 선택의 로드맵

ㅇ 자기진단

• 개인특성
• 재정상태
• 시장을 보는 관점

     1. 추세지속

     2. 평균회귀(역발상투자)

     3. 시장은 무작위(인덱스투자)

 

ㅇ 투자철학 갖기

• 시평(time horizon), 투자기간

     - 극단적 장기전략 (6월, 1년 하락종목 → 5년 이상 투자)

     - 극단적 단기전략 (시간, 일 단위로 실적 발표 직후에 모멘텀 투자)

• 시장을 보는 관점 : 모멘텀, 역발상, 인덱스

ㅇ 투자철학 분류 (표 14.1)

분류	모멘텀	역발상	절충형
단기(수일~수주)	ㅇ 기술적 모멘텀 지표 : 추세선과 거래량 기준 종목 선정 ㅇ 정보를 이용한 매매 : 호재발표 후 매수	ㅇ 기술적 역발상 지표 : 펀드 드, 현금보유량, 공매총액	ㅇ 기술적 수요지표 : 머리, 어깨형 등 가격 패턴
중기(수개월~수년)	ㅇ 상대강도 : 최근 수개월 상승한 종목 매수 ㅇ 정보이용 : 내부자 매수량이 많은 소형주 매수	ㅇ 정상 PER이나 정상 금리 기준 시점 선택 ㅇ 정보이용 : 악재 발표후 매수(수주 후 매수하여 수개월 보유)	ㅇ 유사 차익 거래 : 할인 가격에 폐쇄형 펀드 매수
장기(수년 이상)	ㅇ 소극적 성장투자 : PEG 비율이 낮은 종목 매수	ㅇ 소극적 가치투자 : PER, PBR, PSR이 낮은 종목 매수 ㅇ 역발상 가치투자 : 악재가 많거나 폭락한 종목 매수

 

 

 

<참고: 같은 저자의 책> 주식가치평가를 위한 작은 책 / 에스워드 다모다란, 정호성 옮김