투자의 본질 / 박세익 / 위너스북

ㅇ 서문 : 현명한 투자자, 행복한 투자자

  - 저자가 27년 동안 국내외 주식시장에서 주식, 선물, 옵션, 채권, 메자닌 등의 실전경험으로 배우고 느낀바를 적었다.

주식투자에서 실패를 경험한 사람들에게는 '투자실패의 원인에 대한 진단과 처방전'이 적혀 있는 책이다.

주식투자로 경제적 자유를 꿈꾸는 초보투자자에게 '올바른 투자의 원칙과 자세'가 무엇인지를 알려주고 잘못된 투자원칙과 나쁜 매매습관으로 인해 장기적으로 계속 돈을 까먹고 투자자들에게는 '내가 투자에 있어 어떤 문제점을 갖고 있었는지'에 대한 뼈때리는 해답을 찾을 수 있을 것이다.

이 책을 통해 독자들이 투자의 본질을 깨닫고, 갈수록 양극화가 심화되는 냉혹한 자본주의 사회에서 내 삶의 경제적 자유를 이룰 뿐만 아니라, 내 주변 삶에 대해서도 따뜻한 관심과 사랑을 나눌 수 있는 진정 행복한 투자자가 되기를 바란다,

 

part 1. 코로나19 위기와 대응전략 수립

 

 ㅇ Bear Essentials, 약세장의 본질 (골드만 삭스 Global Investment Research, 20년3월)

   - 약세장의 세가지 종류

   1. 구조적 약세장(Structural Bear Market) 

     . 오랫동안 지속된 거품이 붕괴되면서 구조적 불균형을 동반하거나 또는 금융기관이 부실화되면서 나타나는 약세장

     . 평균 42개월 동안 57% 하락, 회복에는 10년 정도 소요

     . 닷컴 버블 이후 2000~2002년 약세장(49% 하락), 2008년 금융위기 때 07년10월~09년3월(57% 하락)

   2. 순환적 약세장(Cyclical Bear Market)

     . 금리상승, 경기침체, 이익둔화 등과 같은 경기사이클에 의해 발생

     . 평균 27개월 31% 하락, 회복까지 50개월 소요

     . 2차 오일쇼크 때 80년1월~82년8월(27% 하락), 90년7월~92년10월(20% 하락)

   3. 특정이벤트에 의한 약세장(Event Driven Bear Market Bear Market)

     . 테러, 전쟁, 바이러스, 갑작스런 통화정책 변경과 같은 외부적인 충격으로 발생

     . 평균 7개월 26% 하락, 회복에 11개월

     . 87년10월 블랙먼데이(프로그램 트레이딩이 촉발, 35% 하락)

 

 ㅇ 코로나 19를 이벤트에 의한 약세장으로 판단 : 35% 하락, 버블이 없었고, 경기침체도 없었음

 

 ㅇ 코로나 19 시기의 투자전략

  - 시스템 리스크로의 확대 여부 판단

   . 원-달려 환율 : 최근 18년간 1,300원 돌파 사례 없음

   . 유가 : 최근 20년 동안 유가가 40달러 이하로 급락하면 항상 상승 전환

   . FED 유동성 공급 : 주식 매수 시기(자산 투자)

   . 주목업종 : 수출기업, 1등기업, 혁신기업(아마존, 애플 같은 기업)

 

part 2. 주식투자의 본질

 

 ㅇ 주식투자를 반드시 해야 하는 이유

   - 인플레이션이란 채권자의 부를 채무자에게로 이동시키고, 무산자의 부를 자산가의 부로 이동시키는 시스템

   - 그래서 부동산 투자와 주식투자는 선택이 아니라 필수

 

  ㅇ 주식투자란 : 기업가치 성장에 대한 과감한 투자와 주가의 변동성에 대한 위험관리를 병행하는 것

   -  기업가치 : 확장국면인지, 수축국면인지 ?

   -  사업분야 : 성장기, 쇠퇴기 ?

   - 위험관리 : 기업의 위험, 투자자의 심리에 의한 변동성에 대응

 

  ㅇ 주식투자의 본질

   - 기업가치 변화에 대한 정확한 판단과 과감한 투자로 기회가 왔을 때 대량 득점을 하고,  또 변동성이라는 시장의 역습에서 최대한 실점을 줄이는 것. 그것이 바로 주식투자의 본질이다.

 

 ㅇ주식투자를 위해 알아야 할 3가지

   1. 개 주인(내가 투자한 기업)이 성장이란 길을 산책하는지 쇠퇴라는 길을 산책하는지?

   2. 개(투자 기업의 주가)가 어떤 습성과 변동성을 가졌는지?

   3. 이런 개들의 우두머리 역할을 하는 미국 개들(미국 주식시장)을 30년 넘게 관리하는 FED의 '조련기법과 개들의 반응'

 

 ㅇ 극치이론 : 공포와 탐욕이 심리의 임계치를 터치하면서 비이성적 패닉바잉, 패닉셀링 야기

   - 생존을 위해서 무리를 형성하고, 천적을 만나거나 위협을 느끼면 도망가는 본능

   - 하이먼 민스키 차트 (Hyman Minsky Chart)

    . 주식시장의 내재가치는 장기적 평균가격 또는 그 나라의 GDP와 유사하게 움직임

    . 광기 단계에서는 강세장에서 소외된다는 두려움에 탐욕으로 주식 매수(비관론자까지 투자에 가담)하여 오버슈팅

    - 극치시점을 알려주는 지표

    1. 상대강도지수(RSI, Relative Strength Index) : 30을 깨면 투매가 극에 달한 상황

    2. VIX(변동성 지수, Volatility Index) : 40이면 full 매수(지난 12년간 40이상은 5번)

 

part 3. 주식시장 분석

 ㅇ 주식대가들의 공통된 의견 : 시장이 돈을 벌게 해 준다

 ㅇ 바람불 때 연 날리고 물 들어올 때 배 띄워라

 ㅇ 돈을 벌기 좋은 시장은 극단적인 공포에 의해 주식이 싸게 거래될 때이며, 돈을 잃기 가장 좋은 시기는 모두가 낙관적인 전망을 하는 주식이 비싸게 거래될 때이다.

 ㅇ 주식시장은 미인대회 : 투자 시점의 주식시장이 어떤 섹터에 높은 멀티플을 주는지를 체크해야 함

 ㅇ 주식시장을 이기는 세가지 방법

    1. 포트폴리오 구성 : 피터린치의 이기는 투자, 윌리엄 오닐의 성장주 투자기술

    2. 자산배분

    3. 트레이딩

    * 2, 3번 방법으로 성공한 대가를 찾아보기 어렵다(짐 사이먼스, 한국의 c회장이 있는데 비법 미공개, 수학에 능통)

     성공한 다른 사람들도 있을 건데 아마도 공개를 하지 않아서일 것임

 

part 4. 포트폴리오 구성

 ㅇ 기업은 세가지로 분류 : 성장기업, 쇠퇴기업, 사이클 기업

 ㅇ 피터린치 : 고성장주, 턴어라운드(사이클 기업)이 60% 이상 비중

 ㅇ 포트폴리오 구성

  1. 쇠퇴기업을 제외(단기 저점에 사서 단기 고점에 매도하는 것은 신의 영역임)

  2.시장을 주도하는 성장기업은 시장이 인정한 프리미엄을 과감히 지불하고 매수(시장은 iq가 20,000이다.)하고 성장산업의 업황이 꺽일 때까지 장기 보유하자

  3. 사이클 기업은 5분 늦게 전략으로 대응(저점 확인 후 상승 시작 후 매입, 즉 무릎에 사서 어깨에 팔자)

    * 경기민감주는 가치로만 접근하는 주식이 아니다. 해운사들처럼 경기회복이 느려지면 망해버릴 수도 있다.

 

ㅇ 투자를 망치는 잘못된 매매방법

  1. 매수는 현재가격보다 아래 호가에 걸어 놓는다 (매수가 되면 하락초기 국면이고 상승국면에서는 매수 안됨)

  2. 매도는 항상 호가 위에 걸어놓는다(매도되면 상승 중이고, 하락국면에서는 매도 안됨)

  3. 10% 수익나면 팔고 10% 손실나면 손절한다 (수익은 길게 가져가야 하고 손실은 짧게 해야 한다)

  4. 이익난 주식을 팔아서 손실 난 주식 물타기 (꽃을 꺾어서 잡초를 키우는 것, 피터 린치)

      . 턴어라운드가 되면 짧아도 1~2년, 길면 5년~20년 장기 상승 추세를 보인다

 

 ㅇ 성장 후보주 가려내기

  1. 가시성이 떨어지고 실현가능성이 낮으면 제외(주식시장에는 거짓말이 많다)

  2. 대리인 비용이 우려되는 회사는 제외(경영 참여자에 의심이 들면 제외)

  3. 마진구조의 헤게모니를 정부가 가진 기업 제외(통신, 전력 등 주주가치에 반한 정책의 위험)

  4. 마진구조의 검증이 어려운 기업 제외

  5. b2b기업은 전방산업의 분석과 확인 필요 (기업간 비밀유지 조항으로 사실 확인이 어려운 경우 많음)

 

ㅇ 성장주 투자의 핵심, PEG

  - PEG : 성장율 대비 순이익배수 (Price/Earning to Growth Ratio)

  - PEG = PER / Growth  (* PER 20, 성장율 10%이면 PEG는 2)

  - PEG가 1이면 무난, 0.5이면 저평가, 2 이상이면 고평가

 

 ㅇ 주식 매도 시점

  - (피터 린치) 기업가치 분석에 의한 목표가 설정 후 매도하는 것보다는 호황이 계속되면 비싸다고 판단되더라도 계속 보유하는 것이 낫다.

  - (피터 린치) 팔아야 될 경우

   1. 업황이 꺾인 경우

   2. 강력한 경쟁자 출현

   3. 이 기업보다 매력적인 기업 출현

  - 필자는 2번이 중요(마스크 팩의 경우 국내 업체 증가로 레드오션화)

 

 ㅇ 투자자의 마음가짐

   1. 모든 세상사는 세옹지마 (희비가 바뀔수도 있다)

   2. 열등감을 갖고 겸손하게 살아야 한다

   3. 절대 남 탓하지 않는다(냉정한 자기반성, 실패를 되풀이 하지 않는다)

 

 ㅇ 주식은 사는 것도 예술이고 파는 것도 예술이다.

  * 예술 : 일정한 과제를 해결해낼 수 있는 숙련된 능력 또는 활동으로서의 기술을 의미하며, 오늘날 미적 의미에서의 예술은 18세기에 fine art란 말이 생기면서 분화(그리스어 techne, 라틴어 ars, 영어 art, 독일어 kunst 프랑스어 art)